股票市场杠杆平台 华源证券：给予普门科技买入评级

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华源证券股份有限公司刘闯,林海霖近期对普门科技进行研究并发布了研究报告《上半年利润稳定增长，股权激励目标明确》，本报告对普门科技给出买入评级，当前股价为12.64元。

普门科技(688389)

投资要点：

事件：公司发布2024年中报，上半年实现营收5.90亿元(yoy+5.64%，下同)，实现归母净利润1.72亿元(yoy+27.78%)，实现扣非归母净利润1.63亿元(yoy+29.16%)。2024年Q2实现营业收入2.84亿元(yoy+1.27%)，实现归母净利润0.65亿元(yoy+39.33%)，实现扣非归母净利润0.60亿元(yoy+37.86%)。

体外诊断稳定增长，治疗与康复阶段承压。2024上半年，公司体外诊断收入4.68亿元(yoy+21.67%)，维持稳健增长，治疗与康复收入1.14亿元(yoy-31.96%)，我们认为可能与排痰仪、高流量医用呼吸道湿化器产品同期基数有关；国内收入规模4.29亿元(yoy+1.58%)，国际收入规模1.61亿元(yoy+18.26%)，公司加大国际市场本土化人员的招聘和队伍建设，对国际体外诊断业务稳定增长奠定基础。

毛利率稳步提升，经营质量逐步向好。2024上半年，公司整体毛利率为69.82%(yoy+4.61pct)，主要因体外诊断业务毛利率较2023全年水平进一步提升，达到70.54%，高毛利产品销售占比增加，单位成本下降。同期销售费用率16.97%(yoy-2.66pct)，研发费用率16.74%(yoy-0.7pct)，降本增效显著，经营活动产生的现金流量净额同比增长33.81%，经营质量逐步向好。

持续股权激励目标明确。2024年9月10日，公司发布2024年股票期权激励计划，拟向激励对象186人，授予1,131万份股票期权，占总股本2.64%，行权价格为13.80元/股。业绩考核目标对应收入和净利润，24-26年增长率目标值均分别为23%、46%、69%，触发值均分别为18%、36%、54%，自2021年起，公司连续推出4期股权激励，体现公司对于核心业务人员的重视，以及业务完成的信心。

盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司总营收分别为13.54、16.41、20.08亿元，增速分别为18.22%、21.19%、22.35%；2024-2026年归母净利润分别为4.06、5.01、6.17亿元，增速分别为23.57%、23.51%、23.05%。当前股价对应的PE分别为13x、11x、9x，基于公司在IVD具有错位竞争优势，治疗与康复业务处于快速增长阶段，维持“买入”评级。

风险提示。行业竞争加剧风险、新品推广不及预期风险、政策变动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.25%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.27亿，根据现价换算的预测PE为12.64。

最新盈利预测明细如下：

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